2016年，醫(yī)藥投資并購之火依舊有燎原之勢，上市公司與PE的合作亦頻繁上演。
今年3月初，國藥集團(tuán)的國企混改中，現(xiàn)代制藥77億定增的認(rèn)購成員里就有老牌PE高特佳投資集團(tuán)（下稱"高特佳"）的身影；同一天，國際醫(yī)學(xué)跨界發(fā)起設(shè)立君安人壽保險(xiǎn)股份有限公司，其創(chuàng)始名單中，也有高特佳持股20%的身影。
至此，牽手兩家上市公司，國內(nèi)最早成立的PE機(jī)構(gòu)之一、博雅生物的控股股東高特佳的醫(yī)療健康全產(chǎn)業(yè)鏈投資布局已初現(xiàn)雛形。
但火熱的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)一直存在"一小、二多、三低"的狀況：一小是指80%的企業(yè)規(guī)模?。欢嘀钙髽I(yè)多（藥企4500多家、器械近萬家），低端產(chǎn)品批文多；三低指企業(yè)集中度低、利潤率低、管理效能低。因此，并購依舊是2016年的大趨勢，PE機(jī)構(gòu)施展的"天花板"也遠(yuǎn)未達(dá)到。
高特佳投資集團(tuán)主管合伙人、常務(wù)副總經(jīng)理黃青在接受記者專訪時(shí)預(yù)計(jì)："2015年開始的后幾年，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)進(jìn)入投資并購高峰期，這一階段的投資并購涉及的領(lǐng)域和模式會(huì)層出不窮、投資的金額會(huì)越來越高、投資的復(fù)雜程度也會(huì)前所未有。"
另類成長路徑：金融+醫(yī)健全產(chǎn)業(yè)鏈
記者：此次持股壽險(xiǎn)公司，加上之前發(fā)布的愛健康金融，作為專注醫(yī)療行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，高特佳涉足金融的邏輯是什么？
黃青：生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展過程中，充裕的資金是企業(yè)高速發(fā)展的重要保障，用于確保包括股權(quán)激勵(lì)、大股東增持、股份改革等在內(nèi)重大發(fā)展決策的順利推行。
但是按照目前國內(nèi)金融體系的運(yùn)行規(guī)則，企業(yè)貸款通常需要土地或房產(chǎn)等固定資產(chǎn)抵押。在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)中，被投資的企業(yè)很多體量不大，特別是生物醫(yī)藥作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的貸款難題更加明顯。
所以幫助企業(yè)融資一直是我們要做的事。但高特佳是一個(gè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，我們沒有辦法為企業(yè)提供債券融資。恰逢國內(nèi)P2P金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，給我們提供了一個(gè)解決企業(yè)融資難題的好辦法。
而對于高特佳，金融平臺(tái)的價(jià)值和意義則更大，愛健康目前已經(jīng)成為高特佳大健康產(chǎn)業(yè)投資生態(tài)體系中的重要一環(huán)。
記者：高特佳投資范圍遍及制藥、藥品分銷及零售、醫(yī)學(xué)診斷、醫(yī)療器械以及醫(yī)療服務(wù)等，為什么選擇全產(chǎn)業(yè)鏈的投資模式？
黃青：高特佳專注醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，從投資機(jī)構(gòu)的角度，我們看好醫(yī)療健康領(lǐng)域及很多細(xì)分領(lǐng)域。
在醫(yī)療健康企業(yè)的發(fā)展過程中，產(chǎn)業(yè)鏈的完善是非常重要的競爭要素。通過涉及整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的投資布局，我們打造了相對完善的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資生態(tài)體系，我們的投資能力和服務(wù)能力就能夠得到更好的強(qiáng)化。全產(chǎn)業(yè)鏈投資強(qiáng)化了我們的生態(tài)體系，而生態(tài)體系的強(qiáng)化對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資又是強(qiáng)力的支撐，這是一個(gè)良性循環(huán)。
另外，涉及整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)的投資布局，對于投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避同樣非常重要。近兩年由于藥品價(jià)格政策、醫(yī)院醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品招標(biāo)、藥典標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)以及GMP認(rèn)證等政策因素的影響，一些普藥、抗生素等中西藥生產(chǎn)企業(yè)的利潤增幅明顯下降。但一些高端的醫(yī)療器械產(chǎn)品、高端仿制藥、有確切療效的大病用藥、疾病診斷等產(chǎn)品依然快速發(fā)展，此外，醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)醫(yī)療等新興業(yè)態(tài)也蓬勃發(fā)展。
醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)是政策相關(guān)性非常強(qiáng)的行業(yè)，政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的頻繁變化，使得規(guī)避政策因素帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)成為我們重要的考量。高特佳全產(chǎn)業(yè)鏈布局能夠?qū)⑦@種政策及市場的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避降至最低。
投資并購將持續(xù)升溫
記者：醫(yī)藥企業(yè)并購的特點(diǎn)和難點(diǎn)有哪些？
黃青：首先，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資受到政策因素的影響非常大，并且我國的很多政策通常不具備預(yù)測性，這是最大的特點(diǎn)也是難點(diǎn)。
第二，生物醫(yī)藥是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，專業(yè)性要求非常高，投資人需要對行業(yè)發(fā)展趨勢、行業(yè)政策及企業(yè)的研發(fā)、產(chǎn)品、銷售和應(yīng)用有非常深刻的理解，甚至很多項(xiàng)目需要比企業(yè)負(fù)責(zé)人具備更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光。
第三，想要并購達(dá)到甚至超越預(yù)期，并購后的整合最關(guān)鍵。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的充分競爭和高技術(shù)壁壘，使得并購后的整合難度比一般行業(yè)更大。
記者：什么樣的并購行為對企業(yè)的影響能夠達(dá)到預(yù)期效果？
黃青：本身非常具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)更看重投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入后，能給企業(yè)帶來什么樣的資源和平臺(tái)，幫助企業(yè)站在更高的層面發(fā)展。
因此，能夠協(xié)助企業(yè)發(fā)展，解決企業(yè)經(jīng)營中遇到的問題，這樣的并購行為是企業(yè)最歡迎的。
高特佳在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了很多經(jīng)典案例，包括新百藥業(yè)被博雅生物并購，一年內(nèi)完成專項(xiàng)基金成立、并購吸收。
記者：近兩年涉足醫(yī)療并購的資本不在少數(shù)，行業(yè)的醫(yī)療并購基金總規(guī)模也早已突破百億。作為一名深度玩家，你認(rèn)為你現(xiàn)在處于一個(gè)什么樣的競爭環(huán)境？
黃青：我覺得是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的并購大潮勢不可擋，醫(yī)療健康企業(yè)自身訴求也非常強(qiáng)烈：一方面部分無法通過IPO上市的企業(yè)希望登陸資本市場；另一方面已經(jīng)上市的公司則希望乘機(jī)延伸業(yè)務(wù)領(lǐng)域、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以取得競爭領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，由于GMP和標(biāo)準(zhǔn)提升等因素，大批企業(yè)要被淘汰。這三方面產(chǎn)業(yè)的需求都意味著并購機(jī)會(huì)的到來。
在挑戰(zhàn)方面，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的并購已經(jīng)非?；鸨?，這為投資并購帶來了更多的競爭。但競爭的層面終究體現(xiàn)在各個(gè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)和優(yōu)勢層面。
必須指出的是，私募股權(quán)投資領(lǐng)域也會(huì)跟隨醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型進(jìn)入大浪淘沙的過程，未來一定也是強(qiáng)者恒強(qiáng)和優(yōu)勝劣汰的局面。
記者：醫(yī)療行業(yè)的并購機(jī)會(huì)主要聚集在哪些領(lǐng)域，可以深挖的藍(lán)海又在哪？
黃青：投資沒有絕對的藍(lán)海紅海，如果說有藍(lán)海，那么包含兩方面，一是未來有發(fā)展?jié)摿?，并且我們能夠提前發(fā)現(xiàn)發(fā)掘并布局的領(lǐng)域，但是在當(dāng)前信息透明度高、競爭充分的環(huán)境下，很難實(shí)現(xiàn)；二是大家都看得到的資源或標(biāo)的，但并不是每個(gè)人都能夠獲得或者盤活，如果我有這樣的項(xiàng)目獲取能力和資源整合能力，就是藍(lán)海。
比如化藥、中藥和醫(yī)療器械領(lǐng)域的市場化相對較早，并且也是國內(nèi)發(fā)展基礎(chǔ)較好的行業(yè)，整個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資早期主要集中在這些領(lǐng)域。未來，一些高端的醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)、生物制藥、基因技術(shù)產(chǎn)品及服務(wù)等領(lǐng)域隨著技術(shù)和政策市場的發(fā)展，逐漸迎來爆發(fā)期。此外，中國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)正從過去的低端仿制向創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域發(fā)展，因此我們也在關(guān)注一些天使、VC領(lǐng)域的投資項(xiàng)目。
